株式市場投資：「周期的回復」の話は来年も通じない。

私たちは「お金が多い」という市場に対して畏敬の念を持っています。ひたすら正しいとは言えませんが、純粋な資金で市場を駆動するのは不安定です。

10月以来の市場は強くなり、不動産市場の資金、債務市場の資金、保険資金はすべて株式市場に流れているようです。

10月以来の株式市場の強さを維持し、さらに多くの特徴は2014年下半期の牛市場のスタート時と似ていますが、これは新牛市の始まりですか？このような光景は昨年4月と今年7、8月にも見られました。

しかし、市場が純資金駆動になると、全体的な傾向と構造的に不安定になります。まず全体的な傾向において、前の二回は「お金が多い」ロジックが依然として成立している環境の下で、1月と9月の市場は上昇から転覆します。

多くの投資家は今と2014年下半期が似ていると感じています。まず、その時の総流動性は急変から株式市場の流動性改善をもたらしました。今は資金が他の資産から株式市場に流れています。

その次に、当時は「上海港通」が開通しました。今は「深港通」が開通しました。最後に、金融と伝統周期株が強くなりました。今も金融と伝統周期株が強くなりました。

由于2014年下半年是一个大牛市的开端，因此大家现在也开始幻想是否一个新牛市的开端就在眼前了呢?但我们认为目前和2014年下半年的区别在于：2014年下半年是“钱多故事也多”，而现在是“钱多故事少”——2014年下半年“看长做短”的特征明显，一些长期的“大故事”在引导着资金的方向(比如自贸区、国企改革、一带一路这种与改革转型相关的“大故事”，还有券商加杠杆提升ROE这种与长期盈利改善相关的“大故事”);而现在感觉是在资金横冲直撞下形成了一些热点，在热点形成之后大家事后再来“编故事”，但这些故事的长期逻辑其实都有瑕疵，比如现在最热的两个故事是“周期复苏”和“保险举牌”，以下我们谈谈这两个故事可能存在的问题：

「周期的回復」という物語の問題点について――不動産市場に依存しないと、周期的な業界収益回復の持続性に疑問符がつく。

最近の伝統的な循環株は強い勢いを見せています。これにより、「来年の循環回復はさらに強化されるかもしれない」、「来年のA株の収益はさらに加速するだろう」という長期的な楽観的な見通しが生まれました。

しかし、これまでの報告書では、A株の利益改善サイクルは1年を超えるのは難しいという結論を出しています。つまり、今年の四半期は本ラウンドの収益改善のピークかもしれません。来年の収益は四半期ごとに反落します。

多くの投資家がなぜこの収益改善サイクルは一年しかないのかと聞いています。背景のロジックは何ですか？これは不動産市場の周期性と密接に関係していると思います。

これまでの収益回復サイクルは、不動産サイクルと時間的によく一致しています。

しかし、最近は不動産規制の強化に伴い、不動産の周期が反落し始めました。

不動産市場に依存しない継続的な収益回復は歴史的には見られません。

収益の落ち込みの可能性が高く、「周期回復」の話は来年も通じない。

について

物語の問題点としては、「便車に乗る」という短期的なテーマがありますが、長期的には、保険資金と市場の他の参加資金の投資目的には根本的な違いがあります。

10月以来、保険資金は明らかに「ナンバープレート」の力を増してきました。多くの投資家は保険資金の「ナンバープレート」によって、市場に持続的な増分資金をもたらすことができると思っています。

その背景には、保険資金と市場における他の参加資金の投資目的には根本的な違いがあると考えています。

しかし、市場の他の参加資金はやはり株価の変動による資本の利益を獲得することを主目的としているので、短期的に「トランプ」というテーマに参加する興味は高いですが、長期的な投資に対しては「トランプ」という会社の興味はあまりないです。

総合的に見ると、「お金が多い」というロジックは短期的に市場を強く維持することができますが、本当に資金を引きつけることができる長期的な「物語」がないため、今はまだ「短期的に短い」という不安定な市場です。

「お金が多くて話が少ない」という環境の中で、資金の暴走はまた一つの短期的なホットスポットを作るかもしれません。市場はとてもにぎやかに見えます。

しかし、長期的な話が不足しているため、継続的に資金を引きつけます。

将来的に国内金利水準が上昇を加速すれば、リバウンドのリスクになる可能性があります。まず、金利の上昇幅が利益改善の幅を超えた場合、株式市場の評価値が負の影響を受けると、利益は株式市場のプラス方向に抑えられます。