骨科の細分化の先導の康拓医療のラストスパートのコーチングボードの“2票制”のリスクあるいは隠し変数

このほど、西安康拓医療技術株式有限公司（以下、「康拓医療」という）は、科創板IPOの申請を受理し、質問段階に入った。

康拓医療は2005年に設立されました。骨科の細分化の先導企業で、医療器械製品の研究開発、生産、販売に専念しています。主な製品は神経外科のインプラントに使われるチタン頭蓋骨補修固定製品とPEEK頭蓋骨補修固定製品、胸骨固定産品、神経脊柱製品、セットインプラントツールなどの他の製品を含みます。

会社は12種類のIII類のインプラント医療器械登録証を取得しました。複数の細分領域にわたる初の製品は、PEEK材料の頭蓋骨補修と固定製品市場で国内第一のシェアを占めています。

今回の科創板IPOは、康拓医療は5.23億元を募金し、4.23億元を投入して医療器械製品産業と研究開発基地プロジェクトに入れ、1億元は流動資金を補充するために使う。

骨科の細分化の先導力「国産代替」

骨科の細分化の先導企業として、康拓医療の主たる収入源は高度に集中している。

募集書によると、会社の主な営業収入は頭蓋骨補修固定製品から来ています。2017年～2019年、頭蓋骨補修固定製品は売上高の割合がそれぞれ94.77%、95.52%と94.77%で、比較的高いです。「将来、頭蓋骨補修固定製品の市場に重大な不利益が発生し、或いは代替製品が市場需要を大幅に減少させ、或いは会社が予想通りに主力製品の市場普及を完成できないと、会社の主力製品の収入が減少し、在庫商品の売れ行きが滞り、ひいては会社の収益力に不利な影響を及ぼすことになる」率直に言うと。

製品別に見ると、PEEK材料神経外科製品とチタン材料神経外科の二種類の製品は95%近くの主要業務収入に貢献しています。

その中で、PEEKの製品ラインは営業収入の比重を占めて年々増加しています。チタン材料の製品ラインの比率は年々低下しています。2017年-2019年、PEEK製品ラインの営業収入はそれぞれ1742万元、3617万元、6393万元で、24.28%、34.71%、44.66%を占めています。チタン材料の製品ラインはそれぞれ5059万元、6339万元、7173万元で、70.49%、60.81%、50.11%を占めています。

PEEK材料はまだ普及期で、国内市場の応用率はより低く、その価格は更にチタン材料の製品より高いです。しかし、康拓医療はその見通しがとても良いです。

実際、PEEK補修製品の性能は全面的にチタン補修製品より高く、近年市場規模は急速に伸びており、2017年から2019年までの市場規模の複合成長率は80%を超え、浸透率は急速に向上しています。臨床的普及率は低いが、将来の成長の幅は大きい。当社のPEEK材料の頭蓋骨補修板をはじめとする国産PEEK材料の頭蓋骨補修製品は、ここ数年連続で国内初の市場シェアを占め、輸入代替を実現しました。報告期間内の会社PEEK材料の頭蓋骨補修固定製品の複合成長率は91.55%に達し、PEEK頭蓋骨補修固定製品の国内最大市場シェアを占めています。康拓医療は21世紀の経済報道記者に回復しました。

「二票制」は重要変数です。

21世紀の経済報道記者によると、近年業界で推進されている「二票制」は医療機器企業のIPOにとって大きな障害となり、過去に多くの医療企業が規制層に否決されたが、「二票制」は康拓医療IPOに対する影響も無視できない。

「二票制」とは、医薬品消耗材生産企業が流通企業に行って、一回の購入領収書を発行し、流通企業が医療機関に行って、一回の販売領収書を発行するということです。「二票制」は以前よく見られた7票、8票を代替して、流通環節の各層の剥奪を減らして、しかも各品種の一級販売店は2つを超えてはいけません。2016年から、全国で医用消耗材の「二票制」が徐々に展開されています。

2017年から骨科インプラント材のチケットは陝西省（2017年から）、安徽省（2018年から）、福建省（2019年から）などで順次実施されています。

業界関係者によると、「二票制」の推進は中小医薬のディーラーのシャッフルを加速させるという。

募集書によると、康拓医療の販売は主に販売モデルに依存しており、そのディーラーの陣容は多く中小販売店である。

株式募集書によると、2017年から2019年までの販売モデルの売上高はそれぞれ7080.33万元、9855.95万元及び1.33億元で、売上高は98.66%、94.56%、92.56%と高い。同期の競合品三友医療のデータは71.31%、52.69%、44.14%だった。

募集書によると、報告期間内に、主な顧客は江西萍康医療器材有限公司、江西長欣合医療器械有限公司、上海鋤剣貿易商行、上海遠翼実業有限公司、済南品成商業貿易有限公司、済南馳駿生物科学技術有限公司などを含みます。

21世紀の経済報道記者7月27日に啓信宝を調べたら、これらの会社の登録資金の最高者はまだ200万を超えていないことが分かりました。その中、上海の鋤剣貿易商行は個人の独資で、上海遠翼実業有限公司、江西萍康医療器材有限公司は更に“キャンセル”されました。

二票制の推進が医療用消耗材企業に与える影響は徐々に明らかになった。

7月24日夜、康拓医療同業会社の大博医療（002901.SZ）は、深交所の質問状に対する回答の中で、両票制の推進によって会社の業務パターンの転換が促進され、会社の2019年部分の財務データ構造の変動の主因となっていると述べました。

消耗品の二チケット制の実施区域では、主に配送モードを採用しています。つまり、会社は直接配送業者に販売して、第三者サービス業者に物流補助、学術研修、手術と台などの専門サービスを提供しています。二チケット制の実施区域を除いて、会社は販売モデルを採用しています。即ち、ディーラーを通じて販売を実現し、ディーラーは具体的な市場開発及び技術サービス機能を担当しています。二チケット制が徐々に進むにつれて、会社の配送業者の顧客数は明らかに増加し、販売規模はより速いです。販売モデルの転換は会社の在庫回転、コスト、販売価格、毛利、売掛金期間など一連の財務データ構造の変化をもたらしました。上記の二つの異なった販売モデルの下で、会社の製品コストは違いませんが、販売単価は違います。

康拓医療株式募集書によると、両チケット制が医療機器分野で全面的に推進されれば、発行者の販売モデル、販売費用、粗利率、販売費用率などに一定の影響を与える。もし会社が二チケット制によって有効な対策をタイムリーに立てないなら、会社の経営は不利な影響を受けるかもしれません。

これに対して、会社はどう対応しますか？

康拓医療は21世紀の経済報道記者に対して、「現在、会社は国内で主に販売店のモデルをとっています。配送業者モードでは、会社は合格資格を持ち、より強いサービス能力を備え、現地の二チケット制の関連政策要求に合致する配送業者と提携し、配送費用と権利義務は現地の二チケット制関連政策規範の要求に厳格に従って実行する。会社は急速な成長の過程にあります。これからは市場の発展動向に応じて、会社のマーケティングシステムの建設と配置をさらに充実させます。