일반 오픈 펀드 투자 증가 주 에 도 '꽉 끼 는 주문' 을 건다.

2015 년 에 공모 기금 은 중 소 규모 주식 에 집중 적 으로 투 자 했 고 주식 재해 에서 유동성 이 거의 고갈 되 었 으 며 업계 의 비극 을 초래 할 뻔 했다.주 재 는 멀 어 졌 지만 유사 한 위험 이 재발 하지 않도록 감독 진 이 나 섰 다.증권 감독 위원 회 는 지난 금요일 인 3 월 31 일 매주 정례 브리핑 에서 (이하 관리 규정) 에 대해 정식으로 공개 적 으로 의견 을 구 했다.새로운 규정 과 의견 을 구 하 는 원고 에서 펀드 투자 가 특정 주식 에 지나치게 집중 되 어 유동성 리 스 크 를 초래 하 는 것 을 방지 하기 위해 쌍 십 제한 의 고유 규정 을 바탕 으로 증권 감독 회 는 처음으로 펀드 회사 산하 제품 이 상장 회사 주식 을 보유 하 는 유통 주 비율 을 제한 했다.

업계 인사 들 은 주식 재해 가 발생 한 지 거의 2 년 이 되 는 동안 감독 진 은 펀드 회사 의 산하 제품 이 상장 회사 의 유통 주 비율 에 대해 엄격 한 제한 을 하고 주식 집중 으로 인해 발생 하 는 잠재 적 인 유동성 위험 을 예방 할 계획 이 라 고 주장 한다.이것 도 어느 정도 에 집중 지분 으로 초과 수익 을 얻 는 투자 행 위 를 제한 하고 공모 펀드 의 안정 적 인 운영 에 유리 하 다.지난주 에 발 표 된 펀드 2016 년 연간 보고서 에 따 르 면 작년 말 까지 일부 펀드 회사 가 보유 한 주식 유통 주 비율 이 15% 를 넘 었 다. 새로운 규정 이 실 시 될 경우 한 펀드 회사 가 이런 주식 을 아무리 좋게 봐 도 새로운 규정 을 충족 시 키 기 위해 줄 여야 한다.이 는 어느 정도 비인 기 주식 과 중 소 주식 에 집중 투자 해 초과 수익 을 얻 는 모델 의 종결 을 알 렸 다.

이번에 의견 을 구 하 는 원고 가 발표 되 기 전에 공모 펀드 는 투자 운영 에 있어 모두 유명한 '쌍 십 제한' 이 있 었 다. 현 행 의 제3 2 조 는 '펀드 관리자 가 펀드 자산 을 이용 하여 증권 투 자 를 하 는데 다음 과 같은 상황 이 있어 서 는 안 된다. (1) 한 펀드 가 한 회사 가 발행 한 증권 을 가지 고 시 가 는펀드 자산 순가치 의 10% 를 초과 하고 (2) 같은 펀드 관리자 가 관리 하 는 모든 펀드 는 한 회사 가 발행 한 증권 을 가지 고 이 증권 의 10% 를 초과 한다.이 안에 있 는 '증권 의 10%' 는 총 자본 개념 이다.관련 법 규 는 펀드 투자 상장 회사 유통 주식 의 높 고 낮 음 에 대해 구체 적 으로 규정 하지 않 았 다.

그러나 에서 의견 을 구 하 는 제4 장 '투자 거래 제한' 제1 5 조 감독 진 은 유통 주 투자 비례 제한, 즉 같은 펀드 관리자 가 관리 하 는 모든 개방 식 펀드 는 한 상장 회사 가 발행 한 주식 을 가지 고 이 상장 회사 가 유통 할 수 있 는 주식 의 15% 를 초과 해 서 는 안 된다.같은 펀드 관리자 가 관리 하 는 모든 투자 조합 은 한 상장 회사 가 발행 한 주식 을 가지 고 이 상장 회사 가 유통 할 수 있 는 주식 의 30% 를 초과 해 서 는 안 된다.관련 지수의 구성 비율 에 따라 증권 투자 와 중국 증권 감독 위원회 가 인정 한 특수 투자 조합 은 상기 비례 에 제한 을 받 지 않 아 도 된다.

이 역시 감독 진 이 공모 펀드 에 상장 회 사 를 보유 한 것 은 처음이다.유통 주비례 를 제한 적 으로 규정 하 다.이에 대해 증권 감독 위원 회 는 기초 설명 에서 이것 은 주로 공모 펀드 에 게 '조합 투자 원칙 을 지 키 고 공모 펀드 의 지분 집중 도 비례 제한 을 보완 하 라' 고 요구 한 것 이 라 고 설명 했다.한편, 기 존의 펀드 인 '쌍 10 비례' 투자 제한 을 바탕 으로 같은 관리자 가 관리 하 는 모든 공모 펀드 가 단일 상장 회사 유통 주 를 보유 하 는 비율 에 대해 15% 의 상한 요 구 를 한다.기 존의 '쌍 10 비례' 규정 은 성숙 한 시장 방법 을 참고 하고 상장 회사 의 총 자본 을 통제 기준 으로 한다. 그러나 현재 중국의 발행 제도 에서 주요 주주 의 판매 제한 으로 인해 대량의 상장 회사 의 총 주식 자본 과 유통 주식 의 차이 가 비교적 크다. 펀드 의 과도 한 유통 주식 이 유동성 위험 을 초래 하지 않도록 하 는 측면 에서 볼 때 중국의 실정 과 결합 하여 해당 되 는 투 자 를 보충 해 야 한다.제한 하 다.

다른 한편, 같은 관리자 가 관리 하 는 모든 투자 조합 (공모 펀드 와 전문 가구 등 조합 포함) 에 대해 한 상장 회사 의 유통 주 를 30% 의 상한 규정 을 한다.펀드 관리자 전체 조합의 유동성 리 스 크 를 통제 하고 관리자 가 주식 보유 우 위 를 이용 하여 시장 조작 을 실시 하 는 등 위법 행 위 를 예방 한다.

펀드 회 사 는 현재 공모 펀드 를 관리 하 는 것 외 에 도 전문 가구 조합, 사회 보장 기금 조합, 기업 연금 조합 등 비 공모 조합 을 동시에 관리 하고 있 기 때문에 이들 그룹 이 상장 회사 의 유통 주 를 30% 이상 보유 하지 않 으 면 각 그룹 간 의 균형 유지 비율 이 펀드 회사 가 직면 하 는 새로운 문제 가 될 것 이다.특히 시가 규모 가 작은 주식 은 기준 치 를 초과 하기 쉽다.펀드 군 은 이번 관리 규정 에 대한 의견 수렴 15 조 를 집중 도 뉴 딜 로 요약 하면 서 이 뉴 딜 이 내 놓 은 직접적인 원칙 은 2015 년 에 일어 난 주식 재 해 였 다.

시간 은 다시 2015 년 의 그 미 친 듯 이 돌 이 킬 수 없 는 여름 으로 돌아간다.그 당시 에 시장 투 자 는 중 소 규모 로 창 출 되 었 고 공모 펀드 도 많이 몰 렸 다. 많은 회사 들 이 중 소 규모 투자 에 집중 하여 여러 개의 주식, 특히 중 소 규모 주식 거래 가 일부 펀드 회사 에 의 해 고도 로 통제 되 는 상황 이 발생 했다. 이 집중 주식 보유 모델 은 주식 재해 가 발생 한 후에 심각 한 위 기 를 겪 었 다. 주식 투자 시장 이 극도로 공황 상태 에 빠 졌 고 중 소 규모 주식 은 미 친 듯 이 투매 되 었 으 며 유동성 이 떨 어 졌 다.한때 고갈 에 가 까 웠 으 나 중 소 창 고 를 집중 적 으로 가 진 공모 펀드 는 상환 압력 에 직면 하여 주식 을 신속하게 매각 하고 현금 으로 바 꾸 어 상환 해 야 한다. 만약 에 국가 가 시장 유동성 위 기 를 강력하게 구제 하지 않 으 면 공모 펀드 는 업계 적 인 위험 을 초래 할 수 있다.

2016 년 1 월 에 개 최 된 2016 년 전국 증권 선물 감독 업무 회의 에서 샤 오 강 증권 감독 위원회 주석 은 강연 에서 공모 펀드 가 노출 된 집중 투자 리 스 크 에 대해 여러 차례 언급 했다. 샤 오 강 은 강연 에서 주식 투자 기간 에 공모 펀드 가 거액의 상환 을 당 했다 고 밝 혔 다.모 이 는 동시에 시장 에 비교적 큰 위험 을 초래 했다. 특히 주식시장 의 이상 변동 기간 에 유동성 문제 가 발생 하여 하마터면 업계 위 기 를 초래 할 뻔 했다.

'공모 기금 의 유동성 에 대한 감독 을 강화 하고 보완감독 관리 규칙.공모 펀드 유동성 리 스 크 종합 적 인 통제 체 제 를 구축한다.감독 진 이 작년 부터 시장 리 스 크 를 예방 하 는 중요 한 업무 가 되 었 다. 지난 금요일 에 발표 한 의견 수렴 원고 가 공모 펀드 유통 주 투자 제한 에 관 한 요 구 는 바로 감독 진 이 업계 리 스 크 사건 의 경험 과 교훈 을 정리 하고 목적 성 있 는 조사 와 누락 조 치 를 취해 사 고 를 예방 하 는 것 이다.

집중 도 새 규정 이 실시 되면 반드시 공모 펀드 투자 운영 모델 에 큰 영향 을 미 칠 것 이다.과거 에 일부 공모 펀드 는 자신 이 연구 가 철저 하 다 고 생각 하 는 핵심 츠 주식 에 대해 대량으로 재 창 고 를 했다. 이런 주식 의 시가 규모 가 비교적 작은 상황 에서 높 은 가격 에 이 르 러 주식 의 표현 에 영향 을 주 었 다.그 렇 기 때문에 일부 펀드 매니저 들 의 입장 에서 볼 때 이것 은 시장 규모 가 작은 중 소기 업 에 어느 정도 충격 을 줄 것 이다. 2016 년 이후 공모 펀드 는 전체적으로 중 소 규모 의 주식 을 많이 줄 였 지만 아직도 많은 회사 들 이 이런 주식 에 집중 투자 하 는 것 을 견지 하고 여러 개의 펀드 투자 그룹 과 같은 주식 을 가지 고 유통 주 15% 의 새로운 빨 간 선 을 넘 었 다.

기금 최신 연 보 를 통 해 공모 기금 전체 가 신 흥 선 을 넘 어 서 는 상황 을 살 펴 보 자.지난주 발표 가 끝 난 공모 펀드 2016 년 연간 주식 보유 내 역 통계 에 따 르 면 한 펀드 회사 가 보유 하고 있 는 주식 의 10% 가 넘 는 지분 을 70 건, 15% 가 넘 는 신규 레 드 라인 을 만 든 사람 은 9 건 으로 2015 년 중 공모 펀드 가 10%, 33 건의 초유통판 15% 를 넘 는 것 에 비해 답변 이 줄 어 든 것 으로 나 타 났 다.2015 년 에 일부 펀드 회사 의 산하 펀드 가 하나의 주식 을 가지 고 있 는 주식 의 전체 주식 은 최고 40% 에 가 까 워 지고 높 은 가격 에 달 했다.

한편, 2016 년 보고서 에 따 르 면 동방 패션 유통 판 은 펀드 회사 가 보유 하 는 비율 이 26.6% 로 가장 높 았 고 내 웨 이 과학기술 유통 판 은 다른 펀드 회사 가 보유 한 펀드 의 합계 가 23.63% 에 달 했다.규 슈 제약 업, 동방 망 력, 타이 하 이 원자력 발전, 강 홍 제약 업, 헝 화 과학기술, 정 룡 주식, 화 정 과학기술 등 주식 의 전체 주식 이 단일 펀드 회사 산하 펀드 의 보유 비율 도 모두 15% 를 넘 었 다.이런 주식 은 대부분이 중 소 판 과 장 외 판 으로 규모 가 큰 펀드 회사 들 이 유통 판 의 높 은 비례 를 쉽게 구 할 수 있다.또 토끼 새끼, 광 보 지분, 다 나 카, 지 운 이 지분 등 여러 개 주식 이 단일 펀드 회사 가 보유 하고 있 는 비율 이 14% 를 넘 어 섰 다.

비록 현재 공모 펀드 가 전체적으로 투자 집중 상황 이 심각 한 것 은 아니 지만, 미래 에 성장 주가 시세 가 오 르 면 펀드 회사 산하 각종 투자 조합 이 중 소 창조 에 대한 투자 수요 가 증가 하고, 한 개의 주식 에 대한 투 자 는 반드시 충돌 이 생 길 것 이 며, 많이 사 는 펀드 는 다른 기금 이 매입 하 는 공간 을 좁 히 고, 비 공모 펀드 가 많이 사 는 것 도 공모 펀드 의 매입 을 압박 할 것 이다.사이.펀드 회 사 는 투자 한도액 을 어떻게 균형 시 키 고 이익 충돌 을 예방 하 는 새로운 문제 에 직면 하 게 될 것 이다.물론 이것 은 주로 시가 규모 가 작은 주식 에서 발생 하 는데 유통 시가 가 비교적 큰 주식 은 이런 문제 가 존재 하지 않 는 다.

실제로 유통 주 투자 비율 을 제한 하 는 것 외 에 이번 관리 규정 은 오픈 펀드 투자 유통 제한 자산 에 대해 서도 의견 을 구 하 는 데 한계 가 있다.관리 규정 제1 6 조 에 따 르 면 '단독 개방 식 펀드 가 유동성 제한 자산 에 자발적으로 투자 하 는 시 가 는 이 펀드 자산 의 순 가치 의 15% 를 초과 해 서 는 안 된다.증권 시장의 변동, 상장 회사 의 주식 거래 정지, 펀드 규모 변동 등 펀드 관리자 이외 의 요소 로 인해 상기 비례 제한 에 부합 되 지 않 을 경우 펀드 관리 자 는 유동성 제한 자산 의 투 자 를 자발적으로 증가 하지 못 하고 유동성 제한 자산 의 판매, 양도 또는 거래 를 회복 하 는 10 개 거래 일 안에 조정 해 야 한다.

증권 감독 위원 회 는 이 는 조합 유동성 을 향상 시 키 고 오픈 펀드 가 가 진 유동성 제한 자산 비례 상한 선 을 명 확 히 하기 위 한 것 이 라 고 주장 했다.전통 적 인 오픈 펀드 는 주로 상장 거래 의 주식, 채권 등 유동성 이 좋 은 자산 에 투자 하기 때문에 법 규 는 오픈 펀드 가 가 진 유동성 제한 자산 에 대해 비례 제한 을 두 지 않 는 다.시장 이 발전 함 에 따라 공모 펀드 의 투자 범 위 는 약간 확대 되 었 고 일부 유동성 제한 자산 은 투자 범위 에 포함 되 었 다.

2015 년 주식 시장 변동 기간, 일부 개방 식기금.일정한 비율 로 투자 상장 회사 의 증가 등 유통 제한 주식 에 참여 하기 때문에 유동성 부담 이 크다.이에 따라 해외 감독 규칙 을 참고 하여 오픈 펀드 의 주동 적 인 투자 가 가 진 유동성 제한 자산 비율 에 대해 15% 의 비례 제한 을 두 려 고 한다.또한 현재 법규 가 요구 하 는 오픈 펀드 에 대해 적어도 5% 의 현금 류 자산 비례 를 가 진 계산 기준 을 엄 격 히 규정 한다.

일정한 고정 기한 (보통 1 년 또는 3 년) 을 가 진 비공개 발행 주식 투 자 는 공모 펀드 가 자주 투자 하 는 유통 제한 자산 이다. 최근 몇 년 동안 비공개 발행 시장 이 폭발 적 으로 증가 하고 일반 오픈 펀드 투 자 는 주식 을 발행 하 는 것 이 정상 적 인 상태 가 되 었 으 나 관련 법 규 는 제한 이 없 었 으 나 단독 펀드 투자 가 증 가 된 후에 거액의 상환 을 당 한 적 이 있다.순가치 가 큰 폭 으로 줄 어 들 고 한 개의 주식 만 증가 하 는 시가 가 순가치 에서 차지 하 는 비례 가 수 동적 으로 큰 폭 으로 상승 하 는 상황 이다. 심각 한 시기 에 50% 를 넘 어서 한 개의 펀드 의 표현 이 한 개의 주식 에 의 해 좌우 되 는 극단 적 인 상황 이다.증권 감독 위원 회 는 이번에 일반 오픈 펀드 의 투자 유통 제한 을 받 는 주식 을 엄 격 히 제한 하면 이런 상황 을 어느 정도 줄 일 수 있다.

유통 제한 투 자 를 하 라 는 주문 을 걸 면 공모 펀드 가 증 가 된 투자 에 큰 영향 을 미 칠 수 밖 에 없다. 특히 증 가 된 투 자 를 선 호 하 는 펀드 회사 들 이 그렇다.또 주식 을 많이 보유 하고 있 는 펀드 투자 증가 도 제한 된다.2016 년 펀드 연보 에 따 르 면 공모 펀드 의 보유 증가 와 주식 정지 등 유통 제한 자산 비율 이 비교적 높 은 경우 가 적지 않다.유통 주 투자 비례 제한 이 든 유통 제한 자산 비례 제한 이 든 관련 규정 이 실시 되면 반드시 공모 펀드 기 존의 투자 운영 모델 에 적지 않 은 영향 과 조정 을 가 져 올 것 이 라 고 할 수 있다. 그러나 이것 은 유동성 리 스 크 의 발생 을 감소 하고 공모 펀드 의 안정 적 이 고 건전 한 발전 에 도움 이 된다.

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